זה קצת מורכב בכדי להסביר פה (אני מסביר את זה בפירוט בקורס השקעות ערך שלי), אבל באופן פשטני, בכדי לייצר את התזרים של השנה העשירית החברה תצטרך לשלם את עלויות ההון והחוב לאורך כל התקופה. זה בדיוק הרעיון של היוון – חישוב השווי הנוכחי של תזרים מזומנים עתידי, ובמקרה הזה התזרים של השנה העשירית.

רשמת למעלה בDCF: “מהתזרים שייוצר השנה צריך להפחית את העלויות האלו פעם אחת ומתזרים מזומנים שתייצר החברה בשנה העשירית מהיום, צריך להפחית את העלויות האלו 10 פעמים.”

אפשר הסבר מדוע להפחית את העלויות 10 פעמים?
אם נחשב את התזרים לשנה 9+ שנה 10 – בעצם נחשב חלק מהעלויות בכפילות לא?

תודה רבה

באופן כללי, הערכת השווי בשיטת היוון תזרימי המזומנים היא המדויקת ביותר. מכפילים הם רק כלי עזר ראשוניים (או נוספים אם תרצי). במקרים רבים מכפיל שווי מאזני גבוה מ- 2 מרמז שהמניה אינה זולה, אולם לא תמיד. את צריכה לנסות ולברר מה היה ערכו של המכפיל לאורך השנים בעבר ומה ערכו אצל חברות אחרות במגזר. יש חברות להם מכפילים גבוהים רוב הזמן למרות שהן אטרקטיביות להשקעה (למשל טבע לה יש מכפיל שווי מאזני של 2.5 ומכפיל מכירות קרוב ל- 3.5 אם איני טועה).

1. המטרה היא לקבל הערכה מהימנה של תזרים המזומנים הנוכחי של החברה. לכן, צריך לעשות שקלול של התזרימים בשנים הקודמות יחד עם קצב הצמיחה של החברה.

2. גם במקרה כזה, צריך לנסות ולהבין מדוע התזרים שלילי והאם התוצאות של התקופה האחרונה מייצגות את יכולת התזרים האמיתית של החברה. לפעמים, חברות עם תזרים מזומנים שלילי עשויות דווקא להיות מעניינות (למשל, יש חברות שיש מחזוריות מסוימת בפעילות שלהן. אם העבר הקרוב הוא השפל במחזוריות הזו, העתיד עשוי דווקא להיות ורוד).

הערכת שווי באמצעות שיטת היוון תזרים המזומנים היא שיטה נהדרת, אבל יש חברות שיהיה קשה יותר לבצע אותה עבורן. המלצתי: חפש את אלו שניתן להעריך בצורה מהימנה את פעילותן בשנים הקרובות.