התיק של ינון

לנצל את אפקט המשבר במצרים

11/02/2011 • ינון אריאלי

הכתבה התפרסמה גם בגלובס.

ההיסטוריה בדרך כלל חוזרת על עצמה – בכל פעם שיש זעזוע באזורינו ההיסטריה משתלטת על המשקיעים, הם מוכרים מכל הבא ליד ומורידים את השוק למטה בשבוע שלאחר מכן. זה קרה עכשיו, והתרחש גם כשפרצה מלחמת לבנון השנייה, כשראש הממשלה אריאל שרון שקע בקומה או כששר האוצר בנימין נתניהו התפטר. אבל, כשבוע עד מספר שבועות אחרי ששוככת הסערה, המניות כבר חוזרות למעלה לנקודת ההתחלה. הטור הזה נכתב מספר ימים לאחר תחילת הירידות, ולכן כשתקראו אותו יש סיכוי טוב שהן כבר יהיו מאחורינו.

משקיע נבון, ובעיקר רגוע, המסתכל על הטווח הארוך יותר ומעריך שלגלים הגיאו-פוליטיים האלו בלב ים יש סיכוי נמוך יחסית להפוך לצונאמי שישטוף את חופי ישראל, מבין שאפשר לנצל את הירידות הזמניות והלא-רציונאליות האלו כנקודת כניסה נהדרת להשקעה במניות של חברות איכותיות. הכוונה אינה לנסות ולנצל את הירידות האלו בשביל לעשות רווחי הון מהירים – זה יהיה הימור ולא השקעה. הדגש הוא על השקעה בעלת אופק ארוך טווח בחברות איכותיות בעלות מאזן חזק, המציגות צמיחה, תשואה גבוהה על ההון המושקע שלהן, והכי חשוב שמניותיהן נסחרות בזול. הנה שתי דוגמאות נהדרות למניות כאלו מבין המניות שאני מחזיק, שהימים האחרונים הפכו אותן אפילו ליותר זולות.

ויליפוד : גם אם תהיה התחממות ביטחונית במזרח התיכון, אנשים ימשיכו לקנות מוצרי שימורים ואולי אפילו בכמויות גדולות יותר בשביל שיהיה להם ממה לשבוע בחדר האטום. אי לכך, יבואנית השימורים המצליחה ויליפוד, שאת מוצריה אתם בוודאי רואים בכל סופר, תמשיך לפרוח בלי קשר למצב. החברה ממשיכה לשמור על מגמת צמיחה ורווחיות יפה תוך הגדלת סל המוצרים שלה ושמירה על מאזן מושלם הכולל הררי מזומנים (כמעט כפול מכל ההתחייבויות שלה גם יחד). מי שמקשיב להתבטאויות של מנהלי החברה יכול לנחש רכישה כלשהי באופק, שתרחיב את פעילות החברה גם לתחומים נוספים. על אף היתרונות הרבים, מניות החברה עדיין נסחרות בהנחה משמעותית לשווי ההוגן שלהן.

ספקטרוניקס: מספיק להסתכל על השריפה המצערת שהתחוללה לאחרונה באיקאה כדי להבין שהמלחמה כנגד הישנות שריפות תמשך בעוצמה רבה גם בעתיד. לאור זאת, לא מפתיע שצבר ההזמנות של ספקטרוניקס, אחת מהחברות המובילות בעולם בפיתוח גלאי אש וגז אופטיים לשימושים תעשייתיים וצבאיים, ממשיך לגדול משנה לשנה בשיעור גבוה באופן יוצא דופן. בכל פעם שאני בוחן שוב את תוצאות הפעילות של החברה, אני אומר לעצמי שברבעון הבא הצמיחה הפנומנאלית הזו תיבלם לאור הירידה הצפויה במכירות למגזר הצבאי. אבל בפועל קורה אחרת וההכנסות והרווחים ממשיכים לנסוק. אילו הצמיחה הזו הייתה מתבססת על הלוואות גדולות הייתי מרים גבה, אבל לחברה 160 מיליוני שקלים בקופת המזומנים מול בסך הכול 64 מיליון שקלים של התחייבויות.

לפני כשנה וחצי המניה נסחרה במחיר כל כך זול, שהרשתי לעצמי להיות נחרץ וכתבתי ש”אין לי ספק שהמחיר בו היא נסחרת לפחות ויוכפל בשנה-שנתיים הקרובות”. אז היא נסחרה במחיר של 22 שקלים ובעת כתיבת שורות אלו היא כבר ממוקמת ב- 46 שקלים. יחד עם זאת, גם אחרי הזינוק המדהים הזה, אני ממשיך להחזיק את המניה כי אני משוכנע שיש לה עוד הרבה מקום לעלות.

גילוי נאות: אני מחזיק את שתי המניות שהוזכרו.

דיון

  • איתן  11/02/2011

    הי ינון

    לדעתי ספקטרוניקס עדיין לא מיצתה את מגמת הירידה שלה.
    היא החלה לרדת עם פרוץ המהומות במצריים לאחר נסיקה מטורפת מיד לאחר השריפה הגדולה הכרמל.
    מגמת הירידה אף התחזקה בשבוע האחרון למרות הודעה על דיבידנד ב- 6.2

    אני הייתי ממתין עוד קצת לפני הכניסה לפוזיציה ..
    מה דעתך ?

  • ינון אריאלי  12/02/2011

    היי איתן,
    לצערי אין לי שום יכולת לתזמן את תחתית המחיר של מניה, ולכן הכלל שלי הוא לקנות מניה כאשר היא זולה מספיק, ללא נסיון לנחש היכן התחתית. בכל מקרה, אני כבר מחזיק את המניה מזמן אז מה שיקרה בטווח הקצר אינו רלוונטי עבורי.
    לגבי כניסה היום – אם אתה סבור שהמניה הולכת לרדת (ושוב, לי אין שום אפשרות לנחש אם זה יקרה או לא) אז מובן שכדאי לחכות ולקנות במחיר זול יותר. השאלה היא אם אתה באמת יכול לדעת את זה בוודאות.

  • עומר  12/02/2011

    היי ינון,

    קרדן אן וי מימשה לא מעט נכסים בזמן האחרון ויושבת על 2.5 מיליארד שקל מזומן.
    החברה צמצמה חשיפה למזרח אירופה ולסין,
    מה דעתך?

  • ינון אריאלי  15/02/2011

    היי עומר,
    לא מכיר את החברה. בכל מקרה העובדה שיש לה המון מזומנים לא אומר שהיא אטרקטיבית להשקעה. השאלה כמה היא שווה.

  • שי  16/02/2011

    הי ינון,
    אני גם מחזיק בספקטרוניקס כבר כמה זמן. תודה על ניתוח המניה. יחד עם זאת מצאתי שצריכים עצבים חזקים להחזיק בה.
    כתבה יפה היום בגלובס.
    שי

  • אלי  22/02/2011

    כתבה מעניינת. סביר להניח שאתה צודק ינון

השאר תגובה

* כתובת המייל שלך לא תפורסם
* אנו מנועים מלענות על שאלות בנוגע למניות ספציפיות