התיק של ינון

מנית אפל בלי ג’ובס – לקנות או למכור ?

13/10/2011 • ינון אריאלי

אני לא ממש חסיד של גאד’טים, ואם אחי לא היה נותן לי את האייפון 3 הישן שלו אחרי ששדרג את עצמו לגרסה 4, ספק אם הייתי יודע בכלל מה זה אייפון. אבל את השילוב בין הגאונות לצניעות של סטיב ג’ובס, מייסד ומנכ”ל אפל, אי אפשר היה לפספס. הוא לא פחד ללכת נגד הזרם מתוך אמונה חזקה בצדקת הדרך, תכונה שמתאימה אגב גם למשקיעי הערך המצליחים ביותר בעולם.

זה לקח לא מעט שנים עד שהוא החזיר את אפל לרווחיות, אבל במהלך העשור שלאחר מכן הוא המציא בכל פעם את הגלגל מחדש. בשנים האחרונות היו אלה האייפוד, האייפון והאייפד, ששינו את כל מה שידענו על מוזיקה, סלולאר ומחשבים ניידים. שלושתם נבנו עם הנדסת אנוש נוחה באופן מדהים ועיצוב שלא היה מבייש אפילו מותג אופנה מוביל. אפל נהפכה למעצמת על של טכנולוגיה וחדשנות עולמית מובילה, שמזרימה לקופתה עשרות מיליארדי דולרים בשנה. ולמרות ההצלחה והעושר, ג’ובס תמיד נשאר לבוש באותו ג’ינס דהוי, נעלי ספורט, וסוודר שחור.

לצערנו, לפני מספר ימים הוא הלך לעולמו בטרם עת, והשאיר את כולנו לתהות בשאלה האם אפל תמשיך לשגשג גם בעתיד? ובכן, המספרים מלמדים על צמיחה מדהימה בהכנסות בשיעור שנתי של יותר מ- 30% בממוצע בעשר השנים האחרונות. ב- 12 החודשים האחרונים עמד הרווח הנקי של החברה על 23.6 מיליארד דולרים והיא נסחרה בשווי שוק של כמעט 350 מיליארד דולר. כלומר, מכפיל רווח של כ- 15. על פניו זה לא נראה גבוה במיוחד עבור חברה טכנולוגית. לראיה, מייקרוסופט אמנם נסחרת במכפיל 10, אבל גוגל במכפיל 18, גבוה מאפל. מצד שני, בשביל להצדיק מכפיל כזה, החברה תצטרך לצמוח בשיעור שנתי ממוצע של לפחות 15-20% בחמש השנים הקרובות. האם היא יכולה לעשות את זה?

לאפל אין חפיר יוצא דופן שיגן עליה מפני התחרות בענף, שהולכת ומתגברת. גוגל, המובילה בשוק הסמארטפונים עם נתח שוק של כמעט 45%, לפני אפל שמדורגת שנייה עם נתח של כ- 27% מהשוק, רכשה לאחרונה את חטיבת הסלולאר של מוטורלה בשביל לחזק עמדות. גם לתחום הטאבלטים, בו שולטת היום אפל ללא עוררין עם האייפד, נכנס ממש לאחרונה שחקן חדש, ה- Kindle Fire, הטאבלט החדש של אמזון, שכבר עושה רושם טוב וגם עולה כמעט שליש מהאייפד. מתחרים רבים אחרים מנסים גם הם “לגנוב” מאפל נתחים נוספים מהשוק. אין ספק שהאייפון S4 שהוצג לפני מספר ימים לא יהיה המוצר שישמר את היתרון התחרותי של אפל.

אפל בוודאי לא הולכת להיעלם מהעולם בקרוב – יש לה עדיין נתח שוק גדול, קופת מזומנים דשנה והון אנושי איכותי. אבל, הפער הטכנולוגי למוצרים הקיימים שלה כבר נסגר על ידי המתחרות, וגם המחיר שהן מציעות נמוך יותר, פרמטר חשוב במיוחד בתקופה כלכלית מורכבת כמו היום. אייפון 5 או אייפד 3 שבטח יגיעו מתישהו בעתיד עם תוכנת הפעלה משוכללת יותר, זיכרון רחב יותר, או מספר פיסקלים גדול יותר במצלמה, כנראה שלא יהיו מה שישאיר את הצמיחה של אפל בשיעור דומה למה שהתרגלנו בשנים האחרונות. בשביל שמחיר המניה ימשיך לטפס, החברה תהיה חייבת לבוא עם משהו חדש, ייחודי. ג’ובס ידע לעשות את זה, אבל לא בטוח שיש היום באפל מישהו אחר שיכול לעשות את זה מספיק טוב. לכן, לא הייתי מתקרב למניה במחיר הנוכחי.

גילוי נאות: לא מחזיק.

דיון

  • רותם  14/10/2011

    קהל המשקיעים, עושה רושם שמביע אמון בחברה, מאז מותו של גובס. האם זה יחזיק מעמד לאורך זמן – זו שאלה מעניינת.
    סטיב גובס היה למעשה לא רק המנהל של אפל, אלא המנהיג שלה. נותר רק לקוות שרוחו של המנהיג תמשיך לרחף בחברה.

  • צביקה  14/10/2011

    הי ינון,
    קראתי את מחשבותיך בנושא ויתכן ואתה צודק. אין איש שיודע.
    רציתי להוסיף מידע חשוב לגבי אפל ואפליקציית סירי שלדעתי תשנה את העולם. כפי שבוודאי קראתם, האפליקציה מאפשרת לשאול שאלות כמו “האם לקחת מטריה?” והתוכנה מבינה שהיא צריכה לבדוק את תחזית מזג האוויר באזור המדובר ולהחליט עבור המשתמש. זאת מהפיכה. אפילו מפחיד שאולי כאשר יפול השרת של סירי, בעוד 100 שנים, הבנים של נכדינו לא ידעו כיצד להתנהג.
    אם סטיב ג’ובס השאיר עוד ירושות כאילו, לדעתי יתרונה התחרותי של אפל ישמר בשנים הבאות.
    מעבר לכך, חווית המשתמש באפל עולה לאין שיעור על חווית המתחרים.
    גילוי נאות – לצערי משתמש בבלקבארי … :-(

  • איציק  02/11/2011

    אורן, לא נעים לי להרוס לך את החגיגה, אבל “סירי” זו אחת הבדיחות הפחות מוצלחות של האייפון..

    זיהוי-קולי ברמה דומה קיים כבר בגלקסי יותר משנה, ו”סירי” זה לא יותר מאפליקציה חביבה.

  • איציק  02/11/2011

    צביקה, לא נעים לי להרוס לך את החגיגה, אבל “סירי” זו אחת הבדיחות הפחות מוצלחות של האייפון..

    זיהוי-קולי ברמה דומה קיים כבר בגלקסי יותר משנה, ו”סירי” זה לא יותר מאפליקציה חביבה.

  • עמית  15/02/2012

    לא נעים להרוס את הוויכוח בין סירי לאנדרואיד אבל בינתיים מי שהמבערים אצלה לא מפסיקים לבעור זו aapl

השאר תגובה

* כתובת המייל שלך לא תפורסם
* אנו מנועים מלענות על שאלות בנוגע למניות ספציפיות